腾达娱乐注册登录下载官网-方正策略:优异的业绩表现为成长牛行情提供硬支撑

摘要
【方正策略:优异的业绩表现为成长牛行情提供硬支撑】优异的业绩表现为成长牛行情提供了硬支撑,成长板块不仅盈利水平和盈利质量在持续改善,而且其业绩增速几乎在每个季度都维持各风格第一的增长。

  投资要点

  1、2015年成长牛是发生在一次大牛市环境下的成长风格占优行情。2010、2013、2015三次成长牛行情实际上反应的是移动互联网+产业发展趋势的三个阶段,本篇作为此前2010、2013年成长牛深度复盘续篇。与2010年结构性成长牛和2013年极致演绎的结构性成长牛相比,本轮成长行情有显著区别,是全面大牛市行情下的成长风格占优,从2014年7月牛市启动到2015年12月估值修复行情结束,创业板指上涨了123%,成长风格上涨了134%,均显著优于上证综指74%和其余风格100%左右的涨幅。

  2、本轮成长牛行情发生在经济触底前的窄幅波动温和下行以及政策基调大宽松时期。经济增长背景方面,经过季均0.8个百分点的2010-2012年单边快速下滑以及季均0.1个百分点的2013-2014年中宽幅波动震荡下行,2014年下半年开始经济增长进入了季均0.05个百分点的小幅温和滑落阶段,近乎平稳运行的经济增长为放大估值的影响效果提供了良好契机。政策大环境方面,2014年7月中央政治局会议明确提出要“积极扩大有效投资、努力扩大消费需求”,即内需政策组合加码升级至“双扩”这一理论上和过去实践中最积极政策定调,意味着政策进入一轮大宽松时期。其中最直白的体现是“名稳实松”的货币政策,2014年底出现通缩风险迹象,以降息为信号标志的货币政策宽松到来,这直接导致了实体经济和资本市场的流动性都极度充裕甚至泛滥的地步。

  3、2014-2015年成长牛经历了五个阶段。而决定了本轮大牛市以成长风格占优,主要发生在第三阶段的牛市加速和第五阶段的估值修复行情中,成长风格涨幅都高居第一。

  ① 第一阶段:2014.07月-2014.11月降息前,牛市启动,行情普涨,成长风格并未显现出优势。这期间估值和业绩“五五分”驱动成长板块上涨;

  ② 第二阶段;2014.11降息-2014年底,一枝独秀的极致大金融风格,而成长板块以个位数涨幅垫底。这期间为数不多的上涨皆由业绩驱动;

  ③ 第三阶段:2015年初-2015.06中,牛市加速,成长风格显著占优,估值和业绩“八二分”贡献驱动板块大涨;

  ④ 第四阶段:2015.06中-2015.09中,估值泡沫遭遇场外配资严打以及汇改贬值和海外股市暴跌,股灾降临,行情普跌,成长风格跌幅略微多于其他,下跌全由估值回归所致,业绩有正贡献。

  ⑤ 第五阶段:2015.09中-2015年底,救市措施引领估值修复行情,成长风格再度占优,这期间的成长上涨全部由估值驱动。

  4、流动性宽松和改革创新政策共同助推成长风格估值。2014-2015年的成长牛行情大部分都可以用估值贡献来解释,而估值提振主要有两方面刺激因素:其一,货币政策宽松和流动性大水漫灌;其二,经济结构失衡矛盾困扰,2014、2015年作为全面深化改革的元年、关键之年,新一届政府出台了一系列如“互联网+”、“中国制造2025”、“大众创业万众创新”的重磅改革创新措施,此外险资放松创业板投资限制,再融资、并购重组政策迎来宽松周期以及各成长类行业本身促发展政策,共同提振了成长风格的估值贡献。

  5、本轮成长牛还离不开盈利水平质量持续改善和持续业绩相对优势的基本面支撑。优异的业绩表现为成长牛行情提供了硬支撑,成长板块不仅盈利水平和盈利质量在持续改善,而且其业绩增速几乎在每个季度都维持各风格第一的增长。成长风格的优异业绩主要源自两个方面:其一,最重要的是产业发展趋势景气上行,包括智能手机普及在这两年释放最后的快速增长红利、内容应用端发展红利也正值高速释放期、互联网+扩散发展红利刚开始释放;其二,再融资、并购重组政策宽松对成长风格的业绩提振作用在当期快速显现,并且相对其他板块,成长风格的受益和边际改善效果都是最明显的。

  风险提示:历史分析对比的局限性、重要事件可能会有遗漏和疏忽、对政策的理解有差异尤其是拐点时点判断差异、政策体系理解不到位等。

(文章来源:策略研究)

(责任编辑:DF064)

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